私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(qu蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子àn)投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(j蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子īn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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